美豆价格溢价风险增加 豆粕估值有望继续上移

截至2025年1月24日当周，豆粕期货主力合约收于2814元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周减持78280手。

本周(1月20日-1月24日)市场上看，豆粕期货周内开盘报2777元/吨，最高触及2871元/吨，最低下探至2771元/吨，周度涨幅达2.20%。

【周度消息面汇总】

巴西农业部商务和国际关系司表示，巴西五家公司对华大豆出口暂停，因为发往中国的货物不合格，这五家公司将在两个月内恢复对华出口。巴西有1700多家公司获准向中国出口大豆，临时有五家被暂停，对巴西出口的影响有限。五家公司为ADM、嘉吉、欧拉姆、淡水河谷和TexaRoxa的巴西子公司。

市场利多炒作持续，因产区高温少雨天气阿根廷下调新作大豆产量，巴西中部过量降雨继续阻碍收获进程，短期美豆震荡偏强；收获延后继续推迟出口延后，未来巴西大豆集中出口可能形成拥堵预期，将施压大豆升贴水快速走低，拖累大豆进口成本。

近期进口大豆到港偏少，临近节日油厂开机逐渐下滑，同时豆粕下游备货接近尾声，成交及提货逐渐清淡，大豆与豆粕库存大幅下降。

机构观点：

东海期货：美元阶段性回调带来的雷亚尔被动升值，以及巴西南部大豆的减产风险，巴西大豆出口溢价的稳定性在增强。因此，国内进口大豆进口或相对稳定，且随着美豆价格溢价风险增加，豆粕估值有望继续上移。国内方面，一季度一季度进口大豆供应紧缩，豆粕将加速去库，高基差稳定性在增强，有助于提振市场行情、强化支撑。

华联期货：因海关严检巴西大豆，导致国内现货价格大幅上涨，之后国内宣布2025年将抛储400万吨大豆，短期多空因素并存。春节备货行情即将结束，节后下游需求或进入淡季。总的来说，在南美丰产预期已充分反应的背景下，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。