市场供应增加的压力下 预计锌价仍将维持震荡走势

策略摘要

过去一周宏观扰动因素有限，微观方面受刚果冲突问题引发市场对Kipushi矿山供应的担忧，锌价因此上涨但上方压力凸显。供应端受TC持续上涨，冶炼利润继续修复，冶炼积极性增加，3月份冶炼段产量已经迫近2024年峰值，4月份预计产量仍将继续增加。消费端保持平平，春节后的旺季较为平淡，社会库存虽在去库，但在供应增加的压力下，后期的去库受到挑战，预计锌价仍将维持震荡走势，考验下方支撑。

投资逻辑

■市场分析

截至2025/3/28，伦锌价格较上周减少-0.76%至2889.5美元/吨，沪锌主力持平至23770元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-33.28美元/吨变动至-26.00美元/吨。

供应方面：3月28日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周上涨150元/吨至3400元/金属吨，进口锌精矿周度加工费较上周持稳于35美元/吨。分地区来看，湖南云南加工费达到3500元/吨，其余地区暂时保持平稳。3月国内冶炼厂产量54.7万吨，比预期增加0.1万吨，4月份预期产量56.8万吨。

消费方面：具体来看，镀锌企业开工率较上周减少-0.89%至59.75%，压铸锌合金开工率较上周减少-0.63%至57.47%，氧化锌企业开工率较上周减少-0.54%至60.08%。

库存：根据SMM统计，截至2025-03-27，SMM七地锌锭库存总量为13万吨，较上周同期减少-0.1万吨；仓单库存较上周同期减少724吨至17021吨；LME锌库存较上周减少13000吨至141400吨。虽然累库幅度远低于预期，库存峰值处于历史五年最低点，但去库并不顺利。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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