国债期货：月初资金面整体转松 期债走强

【市场表现】

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.58%，10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.08%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。10年期国开债“24国开15”收益率下行1.25bp，10年期国债“24附息国债11”收益率下行1.85bp，30年期国债“24特别国债06”收益率下行0.9bp，5年期国开债“24国开08”收益率下行5bp，2年期国债“24附息国债24”收益率下行6.5bp。

【资金面】

央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月3日以固定利率、数量招标方式开展了970亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日2925亿元逆回购到期，因此单日净回笼1955亿元。资金面方面，3月首个交易日，银行间市场资金面整体转松，存款类机构主要回购加权利率多数走低，截至发稿，DR001加权利率下行6.23bp报1.7929%，DR007加权平均利率下行26.62bp报1.86%。交易所回购利率普遍下行，GC001收报1.71%，R-001收报1.68%。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在2.0%附近，较上日尾盘下行约0.8bp。

【操作建议】

昨日受到资金面转松影响，债市全线修复短债利率下行更多。短期债市走势的核心影响因素是资金面转松的可持续性，未来或主要取决于3月基本面走向和海外关税影响等，仍有待观察，此外还需关注3月两会政策面定调。短期10债利率或在1.65%-1.75%区间、30债或在1.85%-1.95%区间波动。单边策略上建议区间操作。基差策略上，目前T2506、TF2506、TS2506合约基差与净基差偏低，IRR偏高，或可关注正套与基差做阔策略。套保盘可关注基差偏低时点空头套保建仓时机。

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