沪铝长线维持回调 氧化铝上涨驱动力尚未出现

策略摘要

电解铝：特朗普表示降息的必要性，与关税政策相配合，美国自3月12日起对所有进口到美国的铝和钢材征收25%关税，不排除关税升级的可能。关税对加拿大和墨西哥出口影响更多，对中国影响甚微，并且从全球整体格局来看，关税对实际消费的影响甚微。电解铝供应端暂无压力，消费关注春节后复苏强度以及两会期间政策影响。目前电解铝行业目前加权成本17150元/吨，行业边际最高成本19000元/吨，长线仍维持回调不及买入保值策略为主。

氧化铝：国内氧化铝现货市场最新成交价格进一步回落，西北某电解铝厂采购1万吨氧化铝3425元/吨到厂，新疆采购1万吨氧化铝出厂价3200元/吨，理论出口窗口打开。铝土矿价格暂未有更低成交锌价，内陆一氧化铝厂因成本问题检修一条进口矿生产线，影响产能60万吨。以1季度长单定价为标杆，预期进口矿90-100美元/吨存在较强支撑，按此计算中国氧化铝生产边际最高成本为3400元/吨。因此05合约成本支撑存在相对安全边际，但上涨驱动力尚未出现。

核心观点

市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20540元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-30元/吨；中原A00铝价录得20390元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-180元/吨；佛山A00铝价录20550元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨5元/吨至-15元/吨。

铝期货方面：2025-02-12日沪铝主力合约开于20610元/吨，收于20575元/吨，较上一交易日收盘价下跌100元/吨，跌幅-0.48%，最高价达20690元/吨，最低价达到20520元/吨。全天交易日成交96138手，较上一交易日减少38835手，全天交易日持仓159304手，较上一交易日减少13659手。

库存方面，截止2025-02-10，SMM统计国内电解铝锭社会库存72.9万吨。截至2025-02-12，LME铝库存566050吨，较前一交易日增加7350吨。

氧化铝现货价格：2025-02-12 SMM氧化铝山西价格录得3400元/吨，山东价格录得3350元/吨，广西价格录得3525元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得538美元/吨。

氧化铝期货方面：2025-02-12氧化铝主力合约开于3445元/吨，收于3387元/吨，较上一交易日收盘价下跌76元/吨，跌幅-2.19%，最高价达到3458元/吨，最低价为3372元/吨。全天交易日成交133113手，较上一交易日减少56049手，全天交易日持仓163023手，较上一交易日增加23186手。

策略

单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。

套利：沪铝正套

风险

1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。

（来源：华泰期货）

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