焦煤：节后市场稳中偏弱走势 节后煤矿逐步复产 关注复产和库存情况

【期现】

截至2月12日，焦煤主力合约2505收盘价报1127.5元，日环比+5.5（-0.49%），5-9价差走弱，夜盘震荡走弱。S1.3 G75山西主焦煤（介休）仓单1165元，环比暂稳，基差37.5元/吨；S1.3 G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1093元，环比持平，蒙5仓单基差-34.5元/吨；S1.3 G75蒙3仓单1064元，环比-6，蒙3仓单基差-63.5元/吨。

【供给】

截至2月6日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-181.67至691.46万吨，精煤产量周环比-112.67至334.37万吨。煤矿春节期间开始停产放假，供应端回落，节后将逐步复产。

截至2月12日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率79.0%，环比+27.3%，原煤日产178.0万吨，环比+61.6万吨，原煤库存439.5万吨，环比+10.8万吨，精煤日产71.9万吨，环比+24.9万吨，精煤库存389.6万吨，环比+8.0万吨。

【需求】

截至2月6日，247家钢厂焦炭日均产量47.0万吨，周环比+0.3，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.0万吨，周环比-0.1。总产量+0.2至112.0万吨。

【库存】

截至2月6日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-109.2至3830.2万吨。其中，523家矿山库存环比持平至603.3万吨，110家洗煤厂环比持平至80.8万吨，全样本焦化厂环比-80.0至967.9万吨，247家钢厂环比-27.2至804.7万吨；沿海16港库存环比-7.0至996.4万吨；甘其毛都口岸库存+5.0至376.9万吨。

【观点】

截至2月12日，焦煤主力合约2505收盘价报1127.5元，日环比+5.5（-0.49%），5-9价差走弱，夜盘震荡走弱。目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，节后国内煤矿逐步复产，产量逐步回升；蒙煤节后通关车辆快速恢复。需求端，焦炭产量环比略增，第八轮提降2月10日落地，仍然偏弱运行，受限产及利润影响，焦企开工难以大幅提升。铁水产量环比大幅回升，由于利润好转，铁水日产上周大幅提升3万吨至228.4，五大材增产累库，表需季节性回落。库存端，上周焦煤总库存明显去库，但降幅收窄，上游矿山减产去库，中游港口去库，焦化厂、钢厂大幅去库，节后口岸累库较快，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，但节后下游焦化厂和钢厂仍有提产补库需求。目前宏观和基本面逻辑交替，国常会提出研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，政策落地仍需等待。预计焦煤现货价格维持震荡筑底走势，但继续下跌空间不大，期货短期探底后将走见底反弹预期，反复博弈。策略方面，建议参考蒙煤仓单盘面平水或贴水时（1070-1100）择机做多，区间操作。

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