铜：下游消费欠佳 但宏观因素或令铜价仍相对偏强

策略摘要

目前临近农历年末，下游接货意愿相对有限，不过由于当下反向开票对于涉废企业影响较大，废铜企业开工率较低，并且持续低位的TC也可能会令冶炼企业进入检修甚至停产的状态，同时在美元偏弱的情况下，铜价或许仍将表现出相对抗跌的态势。

市场情况概述

期货行情：2025-01-21，沪铜主力合约开于 75350元/吨，收于 75630元/吨，较前一交易日收盘0.31%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 75,500元/吨，收于 75,850 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.11%。

现货情况：据 SMM 讯，昨日早市升水大幅走跌，消费不佳引得持货商清库甩货。盘初主流平水铜报升水10-30元/吨附近，好铜如CCC-P、金川大板等报升水40元/吨-升水60元/吨。因物流将停下游消费冷清。持货商低价积极甩货，升水承压下行。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水20元/吨-平水价格/吨成交，好铜报升水20元/吨-升水30元/吨附近。湿法铜货紧难寻报价。至上午11时前市场升水继续下行，主流平水铜报贴水40元/吨-贴水30元/吨成交，好铜报平水价格/吨-升水20元/吨附近成交。

重要资讯汇总：宏观与地缘方面，因市场在特朗普关税政策的不确定性中挣扎，美元指数先涨后跌。并且美债收益率也出现较大幅度下降，总体而言目前在市场面临较多不确定性的情况下，资源量的商品如黄金以及铜品种或仍受到一定追捧。

矿端方面，据海关总署在线查询平台数据显示，中国12月铜矿砂及其精矿进口量为252.17万吨，环比增加12%，同比增加1.63%。其中智利输送量环比增加三成至99.67万吨，仍占据榜首，秘鲁供应量环比减少8.63%至52.33万吨。国内铜矿进口停止三连降出现明显回升，不过年底达成的长单铜精矿加工费和最近的现货铜精矿加工费都处于较低位置，矿端紧张情况并未出现明显缓解迹象。

冶炼及进口方面，21日从中国有色金属工业协会获悉，2024年我国规模以上有色金属企业工业增加值同比增长8.9%，十种有色金属产量7919万吨，比上年增长4.3%。其中，精炼铜、电解铝产量分别达1364万吨、4400万吨，同比增长4.1%、4.6%。中国有色金属工业协会副会长陈学森在当日召开的2024年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上说，2024年我国有色金属工业生产经营保持稳健增长，主要产品产量、投资均比上年增长，实现利润总额同比增幅明显。

消费方面，上周，铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。

库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化75.00吨至260525吨。SHFE 仓单较前一交易日变化1468 吨至16917吨。12 月 2 日国内市场电解铜现货库 10.98万吨，较此前一周变化 0.17万吨。

(来源：华泰期货)

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