基差得到一定修复后 LPG缺乏继续上涨的动力

液化气：等待驱动

一、观点：

1月7日PG2502合约收于4377元/吨，下跌51元/吨，跌幅1.15%。1月7日夜盘PG2502合约收于4417元/吨，上涨40元/吨，涨幅0.91%。

外盘天然气价格上涨、原油与商品大盘走强触发基差修复，导致的爆发式上涨过后，盘面持续回调。未能持续上涨的核心原因在于我们此前提到的，液化气基本面偏弱，仅靠基差修复难以支撑持续性的上涨。1月2日隆众公布港口库存数据，305.64万吨，再度大幅累库11.74%，主因港口到船较多，库存压力进一步提升。PDH装置开工亦进一步走低。

到港下降、PDH复产等潜在利多大幅不及预期，高位库存持续压制液化气表现，基差得到一定修复后，LPG缺乏继续上涨的动力，并在商品大盘整体转弱后持续下跌。展望后市，基差修复、原油价格上涨使得液化气仍看转入较此前更高的区间震荡，此前我们建议关注上方压力，持续下跌后转而关注4250-4400支撑。

天然气：寒潮预报摇摆，美气宽幅震荡

一、观点：

欧洲方面，TTF下跌过程中反弹，收于47.92欧元/MWh，涨幅1.3%。

我们对欧洲天然气市场供需面的基本判断仍然是，强现实：由于LNG进口以及经乌俄气减量，即使再度面临暖冬，欧洲也将是近年来首次以400-500TWh的偏低库存结束取暖季，低库存支撑下，TTF不具备大幅下跌的基础，关注35-40欧元/MWh支撑。弱预期：亚太采买乏力，LNG供需宽松，浮仓库存高位，将不可避免向陆地转移，Plaquemines逐渐达产将进一步强化LNG市场的宽松格局，TTF没有大幅上涨的空间，关注45-50欧元/MWh压力。TTF在强现实弱预期格局下呈现为宽幅震荡。

由消息面冲击和基本面边际改善驱动一轮上涨后，随着经乌俄气断供靴子落地，多头手牌出尽，以及天气回暖、风电出力恢复，使得基本面再度边际转弱，我们此前判断TTF在50欧元附近形成阶段性顶部已经兑现，建议前期空单继续持有，45欧元以上逢高加空仍较安全。

美国方面，HH延续宽幅震荡，跟随寒潮预报摇摆，周一大涨后周二再度大跌，收于3.449美元/MMBtu，跌幅7.1%。

寒潮博弈阶段内，美气市场波动幅度较大，不过随着寒潮成为现实，美气寒潮博弈结束、盘面整体见顶回落的概率正在提升。从基本面角度看，年度级别我们认可LNG码头投产支撑美国天然气价格中枢抬升，但产能弹性较高背景下难以出现供需硬缺口，季度级别库存水平健康，产量近期提升明显，寒潮博弈结束后盘面中枢将再度回落，目标区间3.2-3.5美元左右。

（来源：中信建投期货）