液化石油气缺乏利多支撑 盘面仍略偏空思路看待

液化气：行情转向需继续等待库存去化

一、观点：

11月19日PG2412合约收盘价4485 359元/吨，上涨126元/吨，涨幅2.89%。11月19日夜盘PG2412合约收盘价4473元/吨，下跌12元/吨，跌幅0.27%。山东淄博民用气4750元/吨，持稳，广州民用气4978元/吨，上涨30元/吨。

周一液化气期价跌幅较大，主要受原油成本支撑下跌与国内商品市场情绪整体走弱影响，周二两大外部驱动因素迎来反复，液化气又有较大幅度反弹。液化气整体仍处于缺乏自身驱动的状态。当前国内液化气市场供需面较平淡，全国大范围降温尚未对燃烧需求产生显著提振，PDH、MTBE、烷基化等化工需求小幅波动，市场交易重心仍在于到港以及港口库存的变动。隆众数据显示，上上周港口库存大幅去化后，基本持平去年同期，上周库存转为小幅累积，本周库存预计继续累积，未开始持续去库的环境下，液化气缺乏利多支撑，市场延续略偏空思路看待液化气期价，仍未有充足转向证据。

展望后市，液化气转强仍需等待气温下降、燃烧需求提升、库存去化的过程，在此之前建议仍以跟随原油价格震荡思路看待。

天然气：经乌俄气流量正常，TTF震荡收阴

一、观点：

欧洲方面，俄罗斯停止向奥地利石油与天然气公司供气后，仍有其他买家购入俄罗斯天然气，经乌俄气流量维持正常水平。TTF跳空高开后连续四个交易日震荡运行，收出第一根阴线，收于45.97欧元/MWh，跌幅2.50。本轮TTF上涨主要由两点因素驱动：1、降温过程转为符合预期与季节性，居民需求回到正常水平。风电出力下滑导致天然气发电量猛增。LNG进口仍延续同比减量。天然气持续以较快的速度去库。2、奥地利与俄罗斯之间的供气合同纠纷进一步升级，原本定于年底停供的经乌俄气预计提前减量。

针对以上两点驱动：1、虽然近期天气环境向偏冷方向移动，但市场对今年取暖季气温的整体判断已经由略冷于2023年转变为基本持平2023年，本周寒潮将是居民需求侧一段时间内最后的利好，但已相当程度上被计价。风电出力预计继续恢复。若LNG进口维持当前同比减量状态，近期去库速度还将偏快，冬季结束后库存水平或在500TWh，虽能够支撑TTF在40欧元/MWh偏高水平运行，但难有更强表现。仍须注意的是，欧洲让出的LNG资源持续流向东北亚，目前东北亚已累积了相当数量的天然气库存，若东北亚天气并不如此前偏冷预

期而是偏暖，或给全球天然气市场带来压力。

综合基本面与情绪面因素考虑，我们认为TTF有在当前位置再度形成阶段性顶点的可能，可轻仓试空操作。中期来看，北半球天气若持续偏暖，东北亚资源的过剩压力或在某一时段向欧洲传导。

美国方面，NOAA更新8-14日天气预测偏冷，HH试图进一步上行但动力不足日内回落，收于2.957美元/MMBtu，涨幅0.61%。

天气预测的变动对美气行情影响较大，但就目前而言美国市场仍然维持供过于求的状态，库存压力仍然较大，供需格局未有充分转向证据，HH仍有持续向现货价格与生产成本回归的引力，建议前期空单继续持有。

（来源：中信建投期货）